停牌两个月后，以泵类产品为主业的利欧股份（002131.SZ）继续加码互联网转型。公司昨晚公布并购重组预案，分别以近30倍、17倍增值率收购上海氩氪广告有限公司、银色琥珀文化传播(北京)有限公司100%股权，交易额合计4.21亿元。其增值水平创下年内广告营销类资产并购的新高。对于“外行人”豪赌，分析师表示后续运营整合仍存风险。利欧股份将于7月3日复牌。（更多独家财经新闻，请加微信号cbn-yicai）
收益平平却遭机构捧场
预案显示，此次上海氩氪股权转让价格为2.26亿元，琥珀传播股权转让价格为1.95亿元。 公司将通过发行股份的方式支付交易总额的50%，剩余部分以现金支付。其中，现金对价则以自筹资金和本次配套募集资金支付。本次配套募集资金总额为1.4亿元，将以非公开发行股份方式向郑晓东、段永玲、郭海募集。今年4月，利欧股份以3.44亿元现金从上述三人手中收购了漫酷广告85%股权。
“为实现公司年销售收入达到100亿元发展目标，为公司股东创造更多的财富，公司必须在现有传统制造业务之外，实施外延式发展，培育新的利润增长点”，利欧股份对此次交易做了如此定性。公司还表示，未来将形成“机械制造＋互联网”双主业齐头并进的态势，为公司创造新的利润增长点，符合上市公司全体股东的长远利益。
但与之向左的是，豪赌背后并没有带来超高收益。根据会计师出具的盈利预测审核报告，上海氩氪、琥珀传播2014 年、2015年净利润预计合为3303.42万元、4328.88万元；仅占上市公司同期预测净利润的13.52%、20.66%。而今年4月收购的漫酷广告，2011年至2013年的净利润则分别为-1070.35万元、-1391.81万元、2689.06万元。
“因为需要不断强化资源整合能力，外延并购是广告营销行业的并经之路。行业内公司目前都在抢夺优质媒介资源，重在衡量标的市场份额、区域扩张、渠道资源等指标。而评价跨行并购，可以去看能否与主业有很好的协同，以及是否有具有一定垄断地位或议价能力的核心资源，或者良好的现金流”，有传媒行业分析师对此表示。
而市场对于公司的跨界并购，并未给予太多肯定。据统计，在公布收购漫酷广告后该股于3月17日复牌，截至4月21日再次公告停牌的25个交易日内，该股阶段累计涨幅16.42%。
但这并未妨碍部分机构的捧场。在4月份并购落地后，国泰君安、齐鲁证券双双给与“增持”评级。其中，国泰君安更“精准”预测了后续并购。其在4月下旬发布研报直言，“为契合公司互联网及数字营销领域发展战略，我们认为此次停牌购买资产有望完善数字营销领域的布局。市场低估了公司互联网外延并购战略的决心和力度，我们预计此次停牌购买资产将逐步打消市场对于公司互联网战略布局的疑虑”。而利欧股份直到6月6日的重组进展公告中，才首次提及与上海氩氪、琥珀传播两家标的公司信息。
高增值率创同类新高
此次并购中，超高的标的资产增值率颇为引人关注。据坤元资产评估有限公司出具的评报显示，上海氩氪股东全部权益评估价值为2.26亿元，评估增值率为29.46倍；琥珀传播股东全部权益评估价值为1.96亿元，评估增值率为17.42倍，标的资产的净资产增值率均较高。而今年4月收购漫酷广告时，依照收益法的评估结果，标的资产增值率也达到17.68倍。
此次交易增值率水平已创上半年同类并购新高。据记者统计，上半年来广告营销类公司并购有华录百纳（300291.SZ）并购内容整合营销公司蓝色火焰、华谊嘉信（300071.SZ）并购公关公司迪思传媒、收购新好耶在线广告代理业务，以及蓝色光标（300058.SZ）收购控股子公司美广互动广告剩余股权、香港广告公司密达美渡等。以华录百纳25亿元收购蓝色火焰100%股权规模最大，标的资产增值率为6.71倍。同在4月公布的华谊嘉信并购迪思传媒，其标的资产增值率为9.28倍。
“跨界并且是高溢价收购，需要分析标的公司未来成长性、所在行业发展情况，以及双方后续资源及业务整合预期等。后期运营中若没有协同或持续并购推进等，转型风险都是很大的”，上述分析师略显担忧的表示。但也有基金分析师表示，数字营销行业景气度很高，市场对超高溢价也并非难以接受，但同时对标的资质、团队能力和管理运营实力提出很高的要求。
而青睐广告营销资产并购中，也不乏与利欧股份相同的“外行人”，但却远不及利欧股份这般“豪气”。2013年12月联建光电发布资产重组草案，拟以8.6亿元并购户外广告公司分时传媒100%股权，与公司主业形成延展和协同。采用收益法评估，分时传媒资产增值率为7.38倍。而今年上半年，还有宜通世纪（300310.SZ）增资入股移动互联网广告公司中时代、奥飞动漫控股电视广告运营公司壹沙传媒等并购落地，其标的资产估值的市盈率则分别为9.23倍、3.5倍。
