近日，新华医疗(600587,股吧)（600587.SH）因为耗资3.7亿元收购成都英德生物医药装备技术有限公司（以下简称“成都英德”）85%的股权再次被市场所关注。但在收购方案公布后，公司股价大幅下跌。
| 新华医疗 | 71.51 | -4.55% |  |  |  |
回顾新华医疗近年来的发展轨迹，不断收购成为其规模快速增长的重要手段。《中国经营报(博客,微博)》记者发现，随着新华医疗的不断收购，公司的资产规模和营业收入在大幅扩大，而同时其净资产收益率从2011年至2013年呈现不断下滑的趋势。 但新华医疗总裁许尚峰对记者表示，未来公司仍会走收购的道路，预计明年上半年将会再融资10亿元，用于医疗器械产业化和收购医院。
快速扩张受质疑
7月1日，新华医疗发布澄清公告，回应媒体对公司拟收购成都英德的质疑。其实，在4月19日公布收购成都英德的消息后，公司股价就快速下跌。公司股价从复牌前一个交易日（即2014年2月17日）的高价94.28元/股，到5月12日的60元/股，区间最高跌幅为57.13%。
“新华医疗此次收购的成都英德属于制药装备行业，而装备制造行业的整体市盈率不高，公司股价复牌后出现下跌也在意料之中。”一位券商分析师对记者指出，新华医疗近年来的收购事项不断，市场对此已经没有“新鲜感”，加之此次收购受到质疑，所以下跌也在情理之中，只是没想到下跌幅度如此之高 。
于2002年登陆上海证券交易所的新华医疗，最初几年内并没有太多的收购动作。但在大股东2009年12月由山东省淄博市财政局变更为淄博矿业集团有限责任公司后，新华医疗开始走上了收购扩张之路。
2010年7月5日，新华医疗与淄博众生医药有限公司（以下简称“众生医药”）的徐勇等7名股东签署了《股权转让协议》和《增资协议》。公司拟先以0元价格收购徐勇等持有的众生医药60%的股权，并由公司及其余7名股东共同向众生医药增资2500万元。
2011年12月，公司以328.37万元收购山东中德牙科技术有限公司45%的股权。
2012年7月，公司非公开发行募集资金净额为3.14亿元，募集资金净额全部用于收购长春博迅生物技术有限责任公司75%的股权。
到了2013年，新华医疗的收购步伐明显加快。
2013年5月，新华医疗以1560万元收购上海盛本包装材料有限公司60%的股权（分三期投入）。当年6月，新华医疗拟通过发行股份及支付现金的方式购买远跃药机90%股权，收购价格为3.53亿元。当年12月，新华医疗全资子公司华佗国际发展有限公司（以下简称“华佗国际”）与何鞠诚、梁景新签署《股份出售及购买协议》，华佗国际以人民币1.92亿元受让何鞠诚持有的威士达医疗有限公司（以下简称“威士达”）30%的股份、以人民币1.9215亿元受让梁景新持有的威士达30%的股份。
而在今年4月份，公司再次收购成都英德85%的股权。
兴业证券(601377,股吧)分析师项军表示，在收购远跃药机、威士达后，新华医疗又在短期内收购成都英德，公司在外延并购的进展持续超出市场预期。
随着近年来收购扩张步伐的加快，新华医疗的资产规模和营业收入不断扩大。数据显示，2011年至2013年，公司的资产总额分别为19.52亿元、33.78亿元、53.91亿元，营业收入分别为21.06亿元、30.36亿元、41.93亿元。
然而，同期内，公司的净资产收益率却连续下滑。
数据显示，2011年至2013年，公司的扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为13.17%、12.43%、12.02%。
“自2012年以来，外延式扩张已经成为公司业绩增长的主要因素，但是扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率的连续下滑，而该项指标是反映公司盈利能力的重要指标之一。”一位私募人士对记者表示，收购是一把双刃剑，其既能在短期内让公司的规模快速扩大，同时也会在一定程度上拉低公司的盈利能力，所以作为上市公司来说，不能一味地靠快速收购来扩大公司规模，在收购完成后，如何整合收购的资源让公司的实际盈利能力得到提高才是最重要的。
对此，许尚峰对记者表示，盈利能力是多方面的考虑，随着收购和股本的扩张，净资产收益率会有波动，如果不扩张，公司的净资产收益率会提高，但发展会受到限制，而包括扩张和投资的项目都占用资金和净资产，对净资产收益率会有一定影响，因此要把握好扩张速度与净资产收益率之间的平衡，在收购过程中，公司对净资产收益率的指标也非常重视。
拟再融资继续收购
在完成上述收购后，新华医疗的收购步伐将会继续。
新华医疗在2013年年报中表示，公司定位于“医疗器械”、“制药装备”和“医疗服务”三个板块，公司在继续发展壮大医疗器械和制药装备的基础上，向医疗服务领域扩展。在未来发展中，公司将继续坚持内涵式发展和收购兼并并举的扩张发展模式，在国际国内选择符合自身发展战略、有潜力、与公司发展具有协同作用的目标实施并购。
在许尚峰看来，公司目前在制药装备方面的布局基本完成，因为制药装备利润薄，未来该领域将向包装材料、耗材方向发展。如生物制药中有很多膜材，新华医疗对上海盛本包装材料有限公司股权收购就属于这方面的投资。
医疗器械行业，新华医疗的主要业务有感控产品、体外诊断试剂和仪器、血液透析中心。
“医疗器械行业的发展前景相当于制药装备10倍左右，公司的感控产品线将来会做到10亿多元的营收，下一步将会发展感控耗材，如指示卡、指示腰带，还有内镜清洗消毒器和病房材料的清洗消毒器。”许尚峰表示，2014年体外诊断试剂和仪器方面产品线能做10亿元。血液透析方面，公司今年预计会做十多家血液透析中心；2020年将会做到150~200家，血液透析设备、耗材、中心在2020年将会做到20亿元收入的规模。
其进一步指出，未来，公司将会寻找血液透析中心和体外诊断公司的收购机会。
而在医疗服务方面，新华医疗未来将会加大对医院的收购步伐。
许尚峰指出，去年公司有6家医院，今年将会增加5家，而之前规划的是，2020年做到80~100家，要实现这个规划难度较大，所以未来公司将加大医院的投资。目前收购的医院主要集中在骨科、妇幼，未来医院收购方向将会集中在妇幼医院，同时也不放弃对肿瘤医院的收购（回报率高）。
值得注意的是，要继续收购，需要充足的资金，为此，今年新华医疗拟向银行申请全年总金额不超过人民币32亿元的综合授信额度（最终以各家银行实际审批的授信额度为准），授信期限为一年。
“之前公司计划向银行申请授信额度是20亿元，申请授信额度增加至32亿元，目的就是给收购医院留有资金余地。”许尚峰如是说。
此外，许尚峰还指出，在完成对成都英德收购后，公司将会启动增发事项，预计募集资金10亿元左右，主要用于医疗器械的产业化、血液透析中心布局。
